消费回升难改供需格局 镍价震荡
宏观层面，美国服务业数据下滑，经济韧性走弱。美联储官员表示，在不确定性关税预期下，美国经济或将面临增速放缓及再通胀双重压力。
成本方面，2月菲律宾雨季对镍矿发运有所扰动，印尼镍矿供给偏紧。虽然官方下调2月内贸基准价格，但月内镍矿升水走高，成本重心有所上移。此外，印尼相关官员表示或再度通过原料管控来影响镍价。
基本面方面，镍铁市场略有回暖，叠加成本重心抬升，镍铁价格表现较为强势。硫酸镍消费依然受制于材料厂弱排产，但上游成本倒挂难解，价格表现相对平稳。纯镍资源大量流往LME仓单，有效消化国内过剩规模，基本面上暂无明显波动。
后期来看，宏观层面，美国经济韧性放缓路径或仍将延续，而更多的不确定性或来自于市场对新一轮美国关税政策的发酵程度。基本面上，需求端在地产后端回暖提振下，可能存在一定超预期的表现。国内冶炼产能虽小幅去化，但冶炼开工率大幅上扬，供给环比仍有增量。供需格局的大方向未变，镍价或延续区间震荡运行。